“以质制胜+技能晋级”打造全球继电器龙头，初次掩盖给予“买入”评级宏发股份凭仗长时间对产品的质量和技能实力的不懈寻求，已成为全世界继电器龙头，当时的首要亮点在于：①高压直流继电器事务有望迎来下流需求量开端上涨+市占率提高“双击”；②跟着新事务产业化开端完结和精益化办理的推动，公司办理费用率有望下降；③公司选用加快折旧法（经测算，2017-2019年较直线亿元），表观赢利有所轻视，且咱们估计2020年起折旧计提额增速有望下降，奉献赢利弹性。中长时间，咱们看好公司在低压电器、连接器、真空灭弧室、电容器等范畴的拓宽，大工控渠道继续晋级。咱们估计2020-2022年公司归母净赢利别离为8.10/10.53/13.00亿元，别离同比增加15.0%/30.0%/23.5%，EPS别离为1.09/1.41/1.75元，当时股价对应2021年P/E33.6X，初次掩盖，给予“买入”评级。
高压直流继电器事务获益于全球电动化浪潮，估计2025年奉献营收54.7亿元全球电动化浪潮来袭，咱们估计2025年全世界电动车产值有望达1515.8万辆，对应的高压直流继电器市场规模134亿元（2020-2025年CAGR36.3%）。公司自2008年开端布局高压直流继电器范畴，现在已完结海内外首要客户的认证，得益于优异的技能实力与全球化配套服务才能，咱们估计2025年公司高压直流继电器市场占有率有望增至40.8%，对应营收54.7亿元（2020-2025年CAGR66.7%）。
低压电器等新式事务奉献生长新动能，传统继电器事务增加稳健公司将低压电器视为除继电器以外的第二类别，定位中高端范畴，2018年海外要点客户UTC、IR、Leviton等开辟顺畅，并开端为Enel大批量供货。此外，公司在连接器、真空灭弧室、电容器等范畴发展顺畅。传统继电器范畴，公司于2019年收买海拉轿车继电器事务，欧系车市场拓宽顺畅；电力继电器获益于国内新一轮电表替换周期；功率、工控、信号继电器获益于下流景气量转暖。
危险提示：全球新能源轿车销量没有抵达预期、高压直流继电器价格降幅超预期、传统继电器事务营收低于预期。
